La leva, spiegata semplice

Il 10 ottobre 2025, in un solo giorno, sono state liquidate forzatamente posizioni crypto per oltre 19 miliardi di dollari — più che mai prima. Sono stati colpiti oltre 1,6 milioni di conti, l’87 per cento dei quali long, e gli analisti ritengono che la cifra reale sia nettamente più alta, perché non tutti gli exchange riportano i dati per intero. A innescare tutto è stato un singolo annuncio politico.

La maggior parte di quegli 1,6 milioni di persone probabilmente non avrebbe saputo spiegarti cosa sia successo esattamente ai loro soldi. È proprio quello che questo post recupera: la leva, spiegata così lentamente e così semplicemente che davvero chiunque la capisce — e così onestamente che alla fine nessuno pensa di aver appena letto un manuale d’istruzioni. Perché non lo è. Questa è la meccanica, non il consiglio.

Immagine simbolica, generata con IA.

Cos’è la leva — in un paragrafo

Leva significa: fai trading con più soldi di quanti ne hai. A 10x, i tuoi 100 € controllano una posizione da 1.000 € — gli altri 900 € te li «presta» l’exchange, e la tua puntata fa da pegno (il margine). Ogni movimento di prezzo agisce sull’intera posizione: se il prezzo sale del 5%, hai guadagnato 50 € — metà della tua puntata. Se scende del 5%, metà è sparita. La leva fa leva in entrambe le direzioni. Questo è già tutto il principio; tutto il resto è la domanda su cosa succede quando va contro di te.

La liquidazione — la parte che tutti sottovalutano

L’exchange non presta i suoi soldi per gentilezza, e non ha alcuna intenzione di perderli. Per questo esiste un limite: se il tuo pegno scende sotto un importo minimo — il maintenance margin, il margine di mantenimento —, l’exchange chiude forzatamente la tua posizione. Questa è la liquidazione, e avviene prima che la tua puntata arrivi aritmeticamente a zero: quel cuscinetto garantisce che l’exchange possa ancora chiudere la posizione senza rimetterci di tasca propria.

Dove si trovi quel punto si può derivare dalla documentazione degli exchange — semplificato per una posizione long isolata: prezzo di liquidazione ≈ ingresso × (1 − 1/leva + tasso di mantenimento). Suona arido, ma diventa molto concreto appena lo si calcola:

Tre finezze che nei thread promozionali non compaiono mai: Primo, il calcolo è semplificato — commissioni e funding spingono il punto reale ancora un po’ più vicino all’ingresso, quindi la liquidazione tende ad arrivare prima. Secondo, non vieni liquidato sull’ultimo prezzo scambiato, ma sul mark price — un prezzo equo smussato, costruito a partire da più exchange. Questo ti protegge dalle singole candele anomale («scam wick»), ma significa anche: quello che succede sul tuo grafico non è esattamente ciò su cui il tuo conto vive e muore. Terzo, la liquidazione stessa costa un’ulteriore commissione, che finisce nel fondo di sicurezza dell’exchange — l’insurance fund assorbe i casi in cui una posizione chiude peggio del suo prezzo di bancarotta. E se non basta nemmeno quello, scatta l’auto-deleveraging: vengono chiuse forzatamente posizioni in profitto di altri trader. Nel caso estremo, quindi, perdi — pur avendo avuto ragione. Tutti i termini sono spiegati più in dettaglio nell’indice dei termini di trading.

Il funding: il pagamento continuo e silenzioso

La leva in crypto gira per lo più su perpetual futures — futures senza scadenza. Perché il loro prezzo resti agganciato al mercato reale, long e short si pagano periodicamente a vicenda il funding rate, tipicamente ogni otto ore (su alcuni contratti anche più spesso). Se il sentiment pende verso i long, pagano i long. Sembra poco, ma si accumula: chi tiene una posizione a leva per giorni la paga in continuazione — alla controparte, non all’exchange. Finezza a margine: nel tasso, oltre al premio, c’è una componente fissa di interesse, motivo per cui può essere leggermente positivo anche quando il future non quota affatto sopra il prezzo spot.

Cross o isolated — quale modalità di guasto?

Due modi di organizzare il pegno, due modi di perdere: isolated dà alla posizione un budget fisso — se viene liquidata, sparisce esattamente quel budget, e il resto del conto resta in piedi. Cross getta sulla bilancia l’intero conto come garanzia — questo allontana il punto di liquidazione, ma quando salta, va a fuoco tutto. Nessuna delle due è «più sicura»; sono due distribuzioni diverse dello stesso rischio.

La matematica che nessuno sente

Il vero motivo per cui la leva è più dura di come la si percepisce non è una regola degli exchange, ma aritmetica. Perdita e recupero necessario sono asimmetrici:

Senza leva, questa tabella è sgradevole. Con la leva diventa brutale, perché la leva ti accelera giù lungo le righe: a 10x, un movimento del tutto ordinario di −5% trasforma la tua puntata in −50% — e da lì ti servirebbe un +100% solo per tornare in pari. La liquidazione è il punto di non ritorno: dopo non c’è più alcun recupero, perché non è rimasto nulla che possa recuperare. Il prezzo può tornare un’ora dopo. La tua puntata no.

Cosa dice la vigilanza — e cosa dicono i numeri

Vale la pena sapere quanto è netta la vigilanza europea su questo punto. Nel 2018 l’ESMA ha limitato la leva sui CFD crypto per i clienti retail a 2:1 — motivandolo, tra l’altro, con le rilevazioni delle autorità di vigilanza nazionali secondo cui tra il 74 e l’89 per cento dei conti CFD retail perde denaro (rilevazione ESMA 2018; oggi ogni fornitore deve indicare la propria quota di perdita nell’avvertenza di rischio obbligatoria). Dall’agosto 2019 il provvedimento generale della BaFin porta avanti queste regole in Germania — incluso il divieto dell’obbligo di versamenti aggiuntivi oltre la puntata; ed è in vigore ancora oggi. E nel febbraio 2026 l’ESMA ha chiarito che anche i prodotti commercializzati come «perpetual futures» con leva su crypto ricadono verosimilmente proprio sotto queste regole.

Tradotto: le offerte a 50x e 125x che conosci non sono un prodotto che possa essere legalmente commercializzato ai clienti retail nell’UE — vivono su exchange offshore, fuori da questo quadro. (Per essere precisi, perché spesso si fa confusione: non commette un reato chi usa questi prodotti — a essere regolamentati sono l’offrirli e il commercializzarli ai piccoli investitori.) Perfino gli exchange offshore, tra l’altro, si fidano poco dei loro nuovi arrivati: da fine 2025 Binance blocca, per i conti appena aperti, tutto ciò che supera i 20x nei primi 30 giorni. Quando perfino il casinò ti assegna prima i tavoli piccoli, la cosa la dice lunga. Quale piattaforma pubblicizza quale leva massima — e cosa pensarne — sta nella tabella delle leve verificata nell’indice crypto.

I grandi giorni

Per chiudere, la dimostrazione concreta che tutto questo non è teorico. 19 maggio 2021: circa 8 miliardi di dollari di posizioni liquidate in 24 ore (dati: bybt, oggi Coinglass). 10 ottobre 2025: oltre 19 miliardi — il giorno più grande della storia crypto, innescato da un annuncio sui dazi; le stime che includono il sommerso arrivano a 30–40 miliardi. 1° febbraio 2026: altri 2,5 miliardi circa in un weekend (i tracker divergono a seconda del metodo di conteggio). E per contrasto va detto anche questo: il crollo di FTX nel 2022, l’evento crypto più costoso di quegli anni, non fu un giorno di liquidazioni — lì sparì il denaro degli utenti perché cadde l’exchange stesso. La leva, insomma, è solo uno dei diversi rischi che si affidano a una piattaforma.

Cosa fare di tutto questo è una tua decisione — questo post non contiene alcuna raccomandazione, né a favore né contro alcun prodotto. Ha un solo obiettivo: che la meccanica sia capita prima che trovi qualcuno. I termini più importanti da consultare sono nell’indice; e chi preferisce avere le regole fondamentali del trading lucido appese al muro trova nella Crypto Collection il Trading Cheat Sheet — uno strumento, non consulenza finanziaria.

Fonti e limiti

La meccanica e le formule di liquidazione provengono dalla documentazione degli exchange (FAQ di Binance e help di Bybit); i valori d’esempio sono calcolati da esse in modo deterministico, con il tasso di mantenimento base del livello di posizione più piccolo — i punti reali variano leggermente a seconda di exchange, dimensione della posizione, commissioni e funding, quasi sempre in direzione «prima». La cronologia regolamentare è verificata sulle fonti primarie ESMA e BaFin (misura ESMA 2018, provvedimento BaFin in vigore dal 01.08.2019, chiarimento ESMA sui perp del 24.02.2026); la quota di perdita del 74–89% è la rilevazione storica ESMA del 2018, non una statistica corrente. Le somme di liquidazione provengono da aggregatori (Coinglass e altri) e divergono a seconda del metodo di conteggio — sono ordini di grandezza, non importi al centesimo.

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