参加者をこんなふうに呼ぶ市場は、ほかにない——シュリンプ、カニ、フィッシュ、サメ、クジラ。誰もが自分の体重階級をニックネームとして背負い、その多くはユーモアとともに背負っている。この界隈で「シュリンプ」は侮辱ではなく、現在地の表明だ。

私がこの分類法に惹かれるのは、別の点だ。それは「ビットコインは本当は誰のものか」という問いを解く鍵であり、「集中」をめぐるほぼすべての見出しが、なぜ同じ場所で道を誤るのかを見せてくれる。この記事は、その分布を一度正直にほどいてみる試みだ——出典と日付のある数字とともに、そしてその限界をすぐ隣に置きながら。

水面から光の筋が差し込む、深く暗い海。遠くに巨大なクジラのシルエット、手前には小さな魚の群れ——このスケールの差こそが、この一枚の主題だ

イメージ画像、AI生成。

分類法

今日一般的な分類は、分析企業Glassnodeに由来する。ビットコインの保有者を残高の規模に応じて、8つの海洋生物クラスに仕分けるものだ。

この表が害をなす前に、2つだけ。第一に、クジラの公式な定義は存在しない——動物名はリサーチ用語であり、最も広く共有されている慣例は「クジラ=1,000 BTC以上」だ。第二に——これがこの記事で最も重要な一文だが——これらのクラスが数えているのはエンティティ、つまりクラスタ分析で推定された主体であって、アドレスではない。この違いは技術的な話に聞こえて、実はすべてを変える。すぐ後で説明する。

では、海洋生物のメタファーはどこから来たのか?よくある説明はカジノ用語に行き着く。「ホエール」とは、桁外れの大金を賭けるプレイヤーのことだ。ただし、この由来がきちんと文書化されているわけではない。確かなのは、遅くとも2014年にはこのイメージが定着していたこと——匿名の保有者が約3万BTCの売り注文を市場価格を大きく下回る値でBitstampに置いたとき、界隈は数時間のうちに彼を「BearWhale」と名付け、市場はその注文を吸収し、「Slaying of the BearWhale(ベアホエール討伐)」はファンアート付きのコミュニティ伝承になった。

アドレスは人ではない

さて、大半の統計がつまずく部分だ。

2026年7月23日時点、アドレス単位の集計では(BitInfoCharts、ライブ取得):全ビットコインアドレスの約98.6%は1 BTC未満の保有だ——ただし合計しても、コイン全体の約7.3%にしかならない。反対の端では、それぞれ1,000 BTC以上を持つ2,040のアドレスが、流通量の約36%を保有している。全アドレスの約0.003%だ。

これを「0.003%がビットコインの3分の1を所有」と読み替えた時点で、決定的な間違いはすでに犯されている。最も有名な例:2020年末、「2%のアカウントが全ビットコインの95%を支配している」という数字が世界中のメディアを駆け巡った——数えられていたのはアドレスだった。だが、ビットコインのアドレスは口座ではないし、ましてや人ではない。しかも、その誤差は両方向に働く:

  • **1つのアドレス、数百万人。**史上最大のビットコインアドレスはBinanceのコールドウォレットだ——約24万8,600 BTC、取引所自身が自社のカストディアドレスとして開示している(2026年7月23日時点。帰属は2022年のプルーフ・オブ・リザーブに関するブログ記事による)。アドレス統計の上では、これは1頭の超巨大ザトウクジラだ。実際にそこに置かれているのは、自己申告で3億以上の登録アカウントを持つ取引所の顧客資金である。この「クジラ」は立体駐車場だ。
  • **1つの主体、数千のアドレス。**サトシ・ナカモトに帰属すると推定される約110万BTCは、それぞれ50 BTCを持つ約2万2,000のアドレスに分散している——アドレス統計では何千もの行儀のよい中流保有者に見える、たった一人の初期マイナーだ。(これはSergio Demián Lernerの「Patoshi」パターンに基づく、根拠の十分な推定であって、証明された事実ではない——これらのコインは2009/2010年以来、一度も動いていない。)

Glassnodeのエンティティ集計は、まさにこれを補正しようとするものだ。同一の主体が管理していると識別できるアドレスをクラスタにまとめる——ブロックチェーン分析に関する学術研究に遡るヒューリスティクスを使って。正直さのために大事な点:これもまた独自ルールによる統計的推定であって、測定ではない。だが、はるかに優れた近似ではある。

そしてエンティティ補正をかけると、絵は一変する。「2%が95%を支配」の代わりに、2021年初頭のGlassnodeの再計算が出したのは、上位2%のエンティティで約71.5%——しかもそのかなりの部分は、数百万人のためにコインを保有する取引所とカストディアンだ。完全に公開された最後の内訳(2022/23年)では、エンティティ補正でシュリンプが流通量の約6.6%、カニが約10.5%、1,000 BTC以上のクジラ(取引所を除く)が約34%を保有していた。より新しいエンティティ数値はペイウォールの向こうにある——今日の数字であるかのように装うより、「2022/23年時点」と書き添えるほうがいい。

大口を本当に握っているのは誰か

近年で最も興味深い展開:最大級のクジラたちには、いまや名前がある。2026年7月時点、すべての数字に出典と日付を添えて:

  • **サトシ・ナカモト:**約110万BTC(推定、前述)——16年以上、一度も動いていない。2,100万の上限を分母にすれば、5%強にあたる。
  • **米国の現物ETF合計:**約122万BTC(公式ファンド開示の集計、2026年7月21日)。うちBlackRockのIBITだけで約73万7,000 BTC(2026年7月17日)。念のため:これらのETFが存在するのは2024年1月からにすぎない。
  • **Strategy(旧MicroStrategy):**84万3,775 BTC(トレジャリー・トラッカー、2026年7月6日)——世界最大の企業保有だ。この夏の筋書きの転換:2026年7月初旬、よりによって「絶対に売らない」はずのクジラが、初めてまとまった規模で売った——配当の原資に充てるための3,588 BTCだ。
  • **米国政府:**オンチェーン帰属で約32万5,000 BTC(Arkham、2026年7月15日)——大半は押収コインで、2025年3月以降は売却禁止付きの「戦略ビットコイン準備金(Strategic Bitcoin Reserve)」として正式に保有されている。一部はまだ訴訟の途上にあり、この帰属はクラスタ分析であって、国家のバランスシートではない。
  • **中国:**2019年のPlusToken摘発で押収された約19万4,000 BTC——まだそこにあれば、の話だが。中国が保有し続けているのか、とうに売ったのかは公然と争われており、どちらの説にも有力な論者がいる。ちなみにドイツは、押収した約5万BTCを2024年にすべて売却した。
  • **取引所合計:**ざっくり約240万BTC(桁のオーダーとして。2026年4月)——ほぼ全額が顧客資金だ。取引所はカストディアンであって、クジラではない。
  • **消失分:**最も引用される推定(Chainalysis、2017年)は280万〜380万BTC——ただしサトシのコインを消失に数えている。より新しい分析は、平均するとおおむね約300万前後に落ち着く。「消失」は常に解釈だ。観測できるのは「長いあいだ動いていない」ことだけで、10年眠っていたコインが突然目を覚ました例はいくらでもある。

規模ではなく保有者のタイプで数えると、おそらく最良の公開推計(River Research、2025年8月)は、流通量の約3分の2が個人の手にあるとしている。残りはファンド、企業、国家——そして消失分に分かれる。

パーセントについて、もう一つ正直な脚注を。数字には流通量(約2,010万BTC、2026年7月時点)を分母にするものと、2,100万の上限を分母にするものがある。私はそれぞれに分母を書き添えた——これを省くと、嘘をつかないまま数ポイントずれることができてしまう。

ベアマーケットは各クラスに何をするか

この分類法が伝承以上のものである理由:どの市場局面で誰が買っているのかを可視化するからだ——そしてそのデータは、何年も前から同じ注目すべき物語を語り続けている。

2022年のベアマーケットでは、Glassnodeによればシュリンプが新規発行の105%を吸収した——つまり、新たにマイニングされた量を上回るコインを取り込んだということだ。カニは119%に達した。2022年11月のFTX崩壊の直後には、最小の2クラスへの流入が記録的な水準に達した。暴落で買っていたのは小さな者たち。同じ期間に、クジラ、マイナー、取引所は供給シェアを失った。

暗い水中、上から差すかすかな一筋の光に照らされた、半透明の小さなシュリンプの密集した群れ——一匹一匹は小さいが、集まれば画面を埋め尽くす

イメージ画像、AI生成。

そして現在のドローダウン——価格は2025年10月の高値から一時、半値以下——も、これまでのところ、このパターンを際立って正確に繰り返している。2026年1月、10〜1,000 BTCのコホートは30日間で約11万BTCを積み増した。FTX崩壊以来の速さだ(CoinDesk/Glassnode、2026年1月18日)。2026年7月初旬のアキュムレーション・スコアは、最小クラスがほぼ最大値——そして最大級のクジラはほぼ中立を示していた(CoinDesk/Glassnode、2026年7月2日)。

私はこれをシグナルとしてではなく、記述として書いている。恐怖の局面でシュリンプが歴史的に買い増してきたという事実は、今回それが賢明かどうかについては何も語らない——2022年には、非常に正しく見えるようになるまで、何か月ものあいだ非常に間違って見えた。データが示すのは行動であって、未来ではない。

クラスが示さないもの

この分類法を真に受けすぎる前に——知っておくべき4つの盲点:

  • **カストディは所有を覆い隠す。**取引所にある約230万BTCは、2023年の時点ですでに推定約1億3,000万の顧客アカウントに対応していた。オンチェーンでは:ひと握りのザトウクジラ。経済的には:数百万のシュリンプ。ETFも同じだ——その保有分の約80%は単一のカストディアン(Coinbase Custody)の下にあり、数百万の口座のために保有されている。
  • **紙の上の請求権はコインではない。**最も残酷な実例は、いまもFTXだ。2022年11月に再建チームが引き継いだとき、オンチェーンで見つかったのは105 BTC——顧客の請求権は10万BTC近くあった。プラットフォーム上の残高は企業に対する請求権であって、どのクラスの保有でもない。
  • **逆方向も、完全には正しくない。**ここから「集中は測定上のアーティファクトにすぎない」と結論するなら、今度は反対側に行きすぎだ。最も徹底した学術分析(NBER、Makarov/Schoar 2021)は、クラスタリングを行い、仲介業者を除外してもなお、上位1万の個人保有者のもとに約500万BTC——当時の流通量の約27%——を見出した。ビットコインは、アドレスの見出しが主張するよりはるかに広く分散していて、擁護者が望むよりかなり集中している。両方が同時に真実だ。

最後の算数

この計算に研究は要らない。割り算だけでいい。2,100万BTCを80億あまりの人口で割ると、一人あたり約0.0026 BTC。完全な均等分配——決して実現しないが——の下でさえ、まるごと1 BTCを持てるのは人類のせいぜい約0.26%ということになる。現実にははるかに少ない。2026年7月23日時点で、1 BTC以上を保有するアドレスは約97万9,000——その一つひとつが別々の人間だったとしても(そうではない。前述のとおり)、世界人口の0.02%未満だ。

この界隈に流布している「0.28 BTCあれば計算上は上位1%」という経験則は、もとはSteve Leeのナプキン計算(2018年)で、2020年にバイラルになった——そして消失コインも、機関も、分布の現実も無視している。気の利いた小咄としてはいい。小数点付きの数字としては、だめだ。

海洋生物の言葉がこれほど長持ちする理由は、たぶんここにある。それは、自分について語られるたいていの統計より正直だ。体重階級が存在することを認めている。どの階級に上がれるかという約束はしない。そして最下層に、この数年のあらゆる恐怖の局面で静かに積み増し続けてきた生き物の名前を付けるユーモアがある。

どのみち自分の体重階級をユーモアとともに背負うなら:ショップのCrypto Collectionは、まさにこのヒエラルキーを布地に綴っている——シュリンプのフーディーからティアTシャツまで。

出典と限界

アドレスの数字(BitInfoCharts)とLightning/エクスプローラーのデータは2026年7月23日にライブで取得したもので、この瞬間から古びていく。この記事の公開前に更新する。エンティティの内訳には正直に2021年および2022/23年の日付を付けた——より新しいものはGlassnodeのペイウォールの向こうにあり、裏付けのない新しいデータより、古くても公開されているデータを引用したい。ETF、Strategy、国家の保有量はファンド開示、トレジャリー・トラッカー、Arkhamの帰属による(それぞれ本文中に日付を記載)。国家へのオンチェーン帰属は推定であって、バランスシートではない。自己申告の数字(Binanceのユーザー数)はその旨を明記した。2026年6月の「クジラの買い」をめぐって流布していた複数の数字は、プレスリリース配信ポータルまでしか遡れなかったため、意図的に割愛した。

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